来源：海通证券股份有限公司
2023-04-27 07:43:37
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文灿股份发布2022 年年报及2023 年一季报。公司2022 年营收52.30 亿元，同比增长27.2%；2023 年一季度营收12.72 亿元，同比增长2.3%。公司2022年归母净利润为2.38 亿元，同比增长144.5%，2023 年一季度归母净利润为0.03 亿元，同比下滑96.8%。
新能源汽车产品与车身结构件产品大幅增长。根据公司2022 年年报，2022年公司用于新能源汽车的产品收入为12.7 亿元，占主营业务收入（扣除法国百炼集团收入）的50.8%，同比增长 75.0%。2022 年公司车身结构件产品收入为9.3 亿元，占主营业务收入（扣除法国百炼集团收入）的 37.4%，同比增长 44.2%。为满足新能源汽车产品的订单需求，公司在安徽六安、重庆和广东佛山新建生产基地。
我们认为，公司是大型一体化结构件产品的领军者。公司是率先在大型一体化结构件产品领域获得客户量产项目定点并且完成试模的企业，在2022 年四季度实现了量产交付，良品率超过90%。公司已经获得定点并试制成功的产品包括半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件。
目前公司拥有的大型压铸机包括2 台9000T、1 台7000T 和2 台6000T，2023年将继续采购多台大型压铸机，且公司计划2024 年择机在法国百炼集团匈牙利工厂导入超大型一体化高压铸造产线。
在手订单丰富，公司努力开拓高附加值产品。2022 年公司获得的定点有：某汽车客户某车型全部的车身结构件共十个项目定点（包括四个大型一体化铸件）、某客户在汽车领域的电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点、某客户包括电机壳在内的十个电机和电控产品定点。近期公司获得某汽车客户新一代产品平台开发车型的一体化压铸产品项目定点，将为客户开发、生产含前总成、侧围和后地板一体式大铸件在内的9 个车身铝压铸结构件。
盈利预测与投资建议：我们预计文灿股份2023/24/25 年营收64.7/80.3/99.7亿元，归母净利润4.3/6.3/9.7 亿元，EPS 1.62/2.39/3.67 元，对应2023 年4月26 日收盘价，分别为23.8/16.2/10.6 倍PE。参考可比公司，我们认为公司2023 年合理PE 范围为24-28 倍，对应合理价值区间为38.99-45.49 元。
维持“优于大市”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。
